2026年3月，港股市场再度笼罩在一片阴霾之中，恒指期货3月合约持仓量出现骤降，空头平仓意愿低迷，市场正式进入“恐慌性抛售”阶段。这一现象犹如一颗重磅炸弹，在投资圈引发轩然大波，投资者的信心遭受重创，市场情绪跌入谷底。
从具体数据来看，截至3月7日，恒生指数夜期（3月）收报25328点，跌263点或1.028%，低水429点。未平仓合约总数为116718张，减少31257张；未平仓合约净数报39961张，减少648张。 持仓量的大幅下降，反映出市场资金的快速撤离，投资者纷纷选择抛售手中的合约，以规避进一步的风险。
而空头平仓意愿低迷，更是加剧了市场的恐慌情绪。在正常的市场环境下，当市场出现下跌时，空头往往会选择平仓获利了结。但此次空头却迟迟不肯平仓，这意味着他们对市场未来的走势依然看空，认为市场还有进一步下跌的空间。这种预期进一步打压了市场的信心，导致更多的投资者加入到抛售的行列中。
二、溯源探因：多重利空交织的困境
（一）地缘冲突升级，全球风险偏好下降
近期，中东地区的地缘冲突持续升级，成为了压垮恒指期货市场的重要稻草之一。伊互袭油气设施引爆新一轮的恐慌情绪，知名投行杰富瑞分析表示，由于液化天然气基础设施重启缓慢，即使是短暂的断供也会立即收紧供应，并产生更持久的连锁反应，或重塑风险定价。
地缘冲突的升级，不仅推高了国际油价，也加剧了市场的恐慌情绪。投资者为了规避风险，纷纷选择抛售风险资产，转而投向黄金等避险资产。港股市场作为国际化程度较高的市场，自然也受到了波及。同时，油价的上涨引发了通胀担忧，迫使全球央行对未来货币政策保持谨慎态度，年内再降息机会有限，这也使得港股市场的流动性受到限制。
（二）宏观经济不确定性，外资加速流出
宏观经济层面的不确定性，也是导致恒指期货市场陷入困境的重要原因之一。美国银行证券全球经济学家表示，投资者可能低估了美以伊战争对全球经济造成动荡的潜在影响。尽管市场普遍认为冲突带来的冲击是短暂的，但从当前形势来看，战争持续时间和影响范围仍存在较大不确定性。
这种不确定性导致外资加速流出港股市场。数据显示，年初至今恒生指数下跌12.38%，恒生中国企业指数则下跌20.84%，恒生科技跌幅更是达到了27.61%，在全球主要市场中垫底。 外资的持续流出，反映了市场对港股市场未来走势的担忧，进一步加剧了市场的下跌态势。
（三）业绩不及预期，权重股领跌
港股市场中的权重股，如腾讯、阿里巴巴等，近期公布的业绩均略逊于市场预期，这也对市场造成了较大的冲击。3月19日，大型科网股多数走低，腾讯绩后大跌近7%，百度、阿里巴巴、京东皆走低。 权重股的领跌，不仅拖累了恒生指数的表现，也打击了投资者的信心。
腾讯控股作为港股市场的龙头之一，其业绩表现备受市场关注。尽管季度业绩大致符合预期，但在全球市场整体表现低迷的大背景下，其预托证券在美股交易时段已下挫4.62%，进而影响到亚洲交易时段的股价表现。 而阿里巴巴等公司的业绩不及预期，也让市场对其未来的发展前景产生了质疑。
三、市场博弈：空头加码下的多空对决
在市场整体低迷的情况下，空头势力不断加码，进一步加剧了市场的下跌态势。数据显示，3月19日，恒指全天成交3062.14亿港元，资金面放量重挫，短线浮盈筹码与恐慌盘集中涌出，场外买盘也积极承接，多空分歧巨大。沽空方面，今日总沽空金额为419.22亿港元，相当于恒指成交额的13.69%，沽空占比和规模都再度升至短线高位，主动加码。腾讯控股、小米集团 - W、阿里巴巴 - W沽空金额位居前三，分别为43.56亿港元、31.38亿港元、30.19亿港元。
空头的持续加码，反映了他们对市场未来走势的悲观预期。他们认为，在多重利空因素的影响下，恒指期货市场还有进一步下跌的空间，因此选择继续做空。而多头则试图通过承接筹码来稳定市场，但在强大的空头势力面前，多头显得力不从心。
这种多空对决的局面，使得市场的波动更加剧烈。投资者在市场中面临着巨大的风险，稍有不慎就可能遭受巨大的损失。在这种情况下，投资者需要保持冷静，理性分析市场形势，避免盲目跟风操作。
四、前景展望：危中有机的投资机遇
（一）估值低位，配置性价比凸显
尽管当前恒指期货市场面临诸多利空因素，但从估值角度来看，其已处于历史低位。年初至今，恒生指数下跌约13%，恒生中国企业指数下跌约22%，恒生科技跌幅更是接近三成，在全球主要股市中表现居后。 与A股市场相比，港股市场的估值优势更加明显。同期A股市场上证指数和深证成指均小幅上涨，创业板指数涨幅更超过17%。
在估值低位的情况下，恒指期货市场的配置性价比凸显。对于长期投资者来说，可以考虑在此时分批布局，以获取未来市场反弹带来的收益。当然，在投资过程中，投资者需要注意控制风险，避免因市场短期波动而遭受损失。
（二）政策利好，市场有望逐步修复
尽管当前市场面临诸多挑战，但政策层面也存在一些利好因素。国内方面，人民日报发布文章表示，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。 这一消息给市场带来了一定的信心，投资者期待货币政策的宽松能够刺激经济增长，从而带动港股市场的复苏。
此外，随着“十五五”规划的明确，未来五年经济社会发展方向更加清晰，这也为港股市场的基本面预期提供了政策锚定。 政策的支持将有助于改善市场的投资环境，吸引更多的资金流入港股市场。
（三）长期趋势，经济复苏仍是主线
从长期来看，全球经济复苏仍是主线。尽管当前地缘冲突和宏观经济不确定性给市场带来了一定的压力，但随着时间的推移，这些因素的影响将逐渐减弱。一旦地缘冲突得到缓解，宏观经济形势好转，港股市场有望迎来反弹。
同时，港股市场中的优质企业具备较强的竞争力和发展潜力。随着经济的复苏，这些企业的业绩有望得到提升，从而推动股价上涨。投资者可以关注那些具有核心竞争力、业绩稳定增长的企业，以获取长期投资收益。
五、投资策略：恐慌性抛售阶段的应对之策
（一）控制仓位，规避短期风险
在市场进入“恐慌性抛售”阶段时，投资者首先要做的是控制仓位，规避短期风险。可以适当降低股票和期货的持仓比例，增加现金或避险资产的配置。这样可以避免因市场进一步下跌而遭受更大的损失。
同时，投资者要避免盲目抄底。在市场恐慌情绪未得到缓解之前，市场可能还会继续下跌。此时抄底可能会导致投资者被套牢，因此需要等待市场企稳后再进行操作。
（二）精选标的，布局优质资产
在控制仓位的同时，投资者可以精选标的，布局优质资产。可以关注那些业绩稳定增长、估值合理、具有核心竞争力的企业。这些企业在市场下跌时往往具有较强的抗跌能力，而在市场反弹时则有望率先上涨。
例如，港股市场中的一些消费、医药等行业的龙头企业，具有稳定的现金流和较强的盈利能力。在市场低迷时，这些企业的股价可能会被错杀，投资者可以逢低布局，以获取长期投资收益。
（三）关注政策，把握市场机遇
投资者还需要密切关注政策动态，把握市场机遇。随着国内货币政策的宽松和“十五五”规划的实施，一些相关行业和企业将受益。投资者可以关注这些行业和企业的发展动态，及时调整投资策略。
此外，地缘冲突的缓解、宏观经济形势的好转等因素也可能会给市场带来机遇。投资者需要保持敏锐的洞察力，及时捕捉市场信号，以获取投资收益。
六、结语：在恐慌中寻找希望
恒指期货市场的“恐慌性抛售”阶段，给投资者带来了巨大的挑战，但也蕴含着机遇。在面对市场的恐慌时，投资者需要保持冷静，理性分析市场形势，制定合理的投资策略。
尽管当前市场面临诸多利空因素，但从长期来看，港股市场的发展前景依然广阔。随着政策的支持和经济的复苏，市场有望逐步走出困境。投资者要坚定信心，在恐慌中寻找希望，把握市场机遇，实现资产的保值增值。
