2026年3月24日，港交所盘后公告显示，当日港股通交易额达1890亿港元，创下历史新高。这一数据不仅刷新了2025年11月创下的1650亿港元纪录，更成为内地资金对港股市场态度转变的标志性信号。在此之前，港股市场曾因全球地缘政治冲突、国际资金撤离等因素陷入阶段性调整，南向资金流向也呈现出“脉冲式”波动特征——3月9日单日净流入372.13亿港元后，后续多个交易日又出现净流出，3月以来累计净流入仅291.19亿港元，远低于单日峰值。
此次交易额破纪录的背后，是内地资金对港股避险属性的重新评估。过去，港股市场常被视为“离岸市场的风向标”，受国际流动性影响较大，避险属性常被忽视。但在全球非美资产普遍承压的背景下，港股3月16日逆势上涨1.45%，展现出独特的抗风险能力。尤其是当国际资金因美伊冲突等因素撤离港股时，内地资金通过港股通逆势增持，港股通总市值占比从10.88%提升至10.92%，成为市场的“压舱石”。此次单日交易额破纪录，进一步印证了内地资金对港股避险价值的认可，也预示着港股市场的资金结构正在发生深刻变化。
二、避险属性重估：港股成为全球资金“避风港”的核心逻辑
（一）低估值与高股息率：安全垫与稳定现金流的双重吸引
港股市场的低估值优势长期存在，尤其是经历2025年以来的调整后，主要指数估值处于历史低位。其中，国证港股通消费指数PE_TTM近一年分位数仅0.8%，恒生生物科技指数、中证港股通互联网指数的估值性价比也显著高于同类市场。低估值意味着较高的安全边际，即使市场出现波动，下跌空间相对有限。同时，港股高股息率特征突出，恒生中国内地企业高股息率指数等标的，为投资者提供了稳定的现金流回报，在全球利率中枢上行的背景下，这种确定性收益对避险资金极具吸引力。
（二）地缘冲突下的行业结构重塑：能源与防御板块的共识
美伊冲突升级引发全球能源市场“地缘风险溢价”上行，油价中枢上移并高位震荡，能源行业成为外资和内资的唯一共识。南向资金持续加仓中海油、中石化油服等能源标的，正是看中其防御属性与盈利弹性。此外，资金从周期股转向防御股的趋势明显，公用事业、医药等板块获得资金青睐——医药板块因前期估值回落，上周呈现小幅资金流入，恒生生物科技指数的估值性价比被市场认可。这种行业结构重塑，使得港股在全球滞胀担忧中，具备了抵御风险的核心资产。
（三）国际资金的“再配置”需求：中东资金的潜在入场
香港作为国际金融中心，长期以来是全球资金的重要“避风港”。2003年伊拉克战争时期，国际资金曾持续流入港股，累积金额达总市值的6%。此次美伊冲突升级后，中东资金寻求安全资产的需求上升，香港凭借“一国两制”下的普通法体系、资本自由流动、联汇制度稳定等优势，成为中东资金的潜在选择。3月16日港股逆势上涨时，外资是主要推手，部分资金可能来自中东金融市场或从日本股市撤出的外资，这进一步强化了港股的避险属性。
三、内地资金布局路径：从“脉冲式流入”到“策略性配置”
（一）资金流向分化：宽基ETF与防御板块成核心方向
从近七天南向资金成交明细来看，资金布局呈现“避险+低估”的鲜明特征。宽基指数ETF成为头号选择，盈富基金、南方恒生科技ETF、恒生中国企业ETF稳居净买入前列，其中盈富基金净买入规模遥遥领先，成为资金抄底港股的核心工具。互联网龙头如腾讯、美团等核心资产获资金认可，能源板块标的中海油、中石化油服，以及低估值公用事业标的大众公用也被加仓。与之相对，高估值科技股如阿里巴巴、中芯国际，以及周期成长股如比亚迪、中远海能等遭资金减持，体现出资金对估值与业绩确定性的双重考量。
（二）ETF市场的动态：交易与发行的结构性变化
港股ETF市场的资金流向也反映出防御型配置的趋势。上周红利板块和大金融板块资金净流出较多，而高端制造、消费板块净流出相对较少，医药板块出现小幅流入。交易层面，恒生科技、香港证券、港股创新药等指数的ETF成交额居前，周度成交额分别达812.99亿元、221.83亿元，显示出科技与医药板块的交易活跃度仍较高，但资金更偏向估值合理的细分领域。发行层面，近两周新成立的港股ETF以互联网和生物科技主题为主，同时有10只新申报产品，其中科技主题5支、红利主题3支，反映出机构对长期赛道的布局意愿。
（三）机构投资者的角色：从被动跟随到主动布局
此前南向资金的“脉冲式”流入，常被视为散户情绪驱动的短期行为，但此次交易额破纪录背后，机构投资者的主动布局特征明显。券商、基金等机构通过港股通持续加仓，尤其是在国际资金撤离时，内地机构资金逆势承接，体现出对港股长期价值的认可。中国银河证券研报指出，可选消费是当前港股业绩增速与盈利能力最强的方向，金融板块具备充足安全边际，科技板块估值已极具吸引力，这为机构布局提供了清晰的逻辑框架。
四、后市展望：港股市场的机遇与挑战
（一）机遇：避险需求持续，资金结构优化
全球地缘政治风险短期内难以消除，美伊冲突若长期化，将推高全球通胀中枢，压制非美资产估值，但港股凭借低估值、高股息率及独特的行业结构，有望持续吸引避险资金流入。同时，内地资金的持续布局将优化港股的资金结构，降低对国际流动性的依赖，提升市场的稳定性。从中长期来看，香港作为中东资金的“避风港”，若中东资金大规模入场，将为港股带来新的增量资金。
（二）挑战：国际流动性波动与盈利预期不确定性
港股市场仍面临国际流动性波动的风险，若美联储因通胀黏性推迟降息甚至加息，美元走强将导致非美资产承压，港股也可能受到波及。此外，全球经济低增长格局下，港股上市公司的盈利修复节奏存在不确定性，尤其是周期板块的业绩波动可能影响市场情绪。同时，港股通交易额的短期高企是否能转化为持续的资金流入，仍需观察后续市场表现——若市场情绪转向，资金可能再次出现流出，导致市场波动加剧。
五、投资者策略建议
（一）短期：聚焦防御板块，把握交易性机会
短期投资者可重点关注能源、医药、公用事业等防御板块，以及低估值的互联网龙头。通过港股通ETF进行布局，如跟踪恒生生物科技指数、中证港股通互联网指数的ETF，既能分散风险，又能享受板块估值修复的收益。同时，需密切关注地缘政治局势与国际资金流向，避免追高，在市场回调时逢低介入。
（二）中期：均衡配置，挖掘业绩确定性标的
中期投资者可采用“防御+成长”的均衡配置策略，在布局能源、消费等防御板块的同时，逐步增加科技板块的配置比例。港股科技股如腾讯、阿里等在经历前期下跌后，估值已极具吸引力，且具备较强的现金流与盈利能力，适合长期持有。此外，可选消费板块业绩增速与盈利能力较强，也是中期布局的重点方向。
（三）长期：战略性配置，分享港股市场红利
长期投资者应将港股作为全球资产配置的重要组成部分，战略性布局宽基指数ETF及高股息率标的。香港市场的“避风港”属性与内地经济的长期增长潜力，将为港股提供持续的支撑。同时，随着香港与内地市场的互联互通不断深化，港股的定价效率将逐步提升，长期价值有望得到充分体现。
